Курсовые качели: что происходит с гривной и к чему готовиться украинцам?

«Свободное плавание» продолжится?

Назначение нового председателя Национального банка Кирилла Шевченко сопровождалось заявлениями президента Украины Владимира Зеленского, чиновников и депутатов Рады о необходимости ослабить гривну. «Да, мы поддерживаем независимость Национального банка Украины, но в то же время говорим всем: как мы можем жить, если наш бюджет рассчитан по курсу 30 (гривен за доллар — ред.), а вы и сами видите, какая у нас гривна», — сказал Зеленский во время встречи с представителями бизнеса в Черновицкой области в начале июля.

Однако сразу после назначения Шевченко несколько раз подчеркивал, что не собирается менять политику «плавучего» валютного курса, которая действует в Украине с 2015 года — курс гривны устанавливает не Национальный банк, а рынок. То есть стоимость валюты зависит от спроса и предложения. Именно поэтому каждый раз, когда у руководства НБУ спрашивают об их прогнозах относительно курса, они лишь пожимают плечами: «Все зависит от ситуации на рынке».

Но из правления Нацбанка ушел Олег Чурий, который и вводил эту политику и отвечал за валютное регулирование. Его заменил бывший заместитель министра финансов Юрий Гелетий.

«Сейчас есть риски того, что Кирилл Шевченко и его новый заместитель Гелетий начнут проталкивать больше решений, направленных на девальвацию гривны. Более того, сегодня могут быть заложены начала новых кадровых решений, которые дадут в перспективе большинство голосов в правлении НБУ новому главе и его команде, что может ускорить эти процессы», — делится с hromadske инвестиционный банкир Dragon Capital Сергей Фурса.

Аналитики рынка считают, что сейчас существует значительная неопределенность в будущей политике Нацбанка и в том, как будет формироваться курс валют. «Я считаю, что непредсказуемость и непонятная коммуникация Нацбанка несут очень серьезные риски. Сейчас ситуация немного успокоилась. Впрочем, насколько я понимаю, четкого видения дальнейшего развития нет. Очевидно, что все будет вращаться вокруг смены руководства НБУ», — считает председатель правления аналитического центра CASE-Украина Дмитрий Боярчук.

Негативные ожидания

«Прежде всего рост курса валют — это реакция рынка на заявления о том, что гривна будет ослабевать», — пояснил рост курса доллара заместитель председателя Национального банка Дмитрий Сологуб во время брифинга 23 июля. С ним соглашаются и эксперты.

Об определяющей роли заявлений политиков в формировании курса доллара говорят все специалисты. «Ухудшение девальвационных ожиданий было спровоцировано словами президента об оптимальном курсе для бюджета на уровне 30 гривен за доллар и заявлениями руководителей экономического комитета Верховной Рады о необходимости эмиссии. Дополнительным катализатором стали волнения, порожденные изменением руководителя НБУ», — считает глава департамента макроэкономических исследований компании ICU Сергей Николайчук.

«С экономической точки зрения ситуация более благоприятная для гривны, то есть национальная валюта, наоборот, должна была укрепляться», — отметила аналитик Concorde Capital Евгения Охтырко. С ней соглашается Сергей Фурса: «В этом году у нас даже торговый баланс может быть положительным из-за существенного сокращения импорта. Поэтому экономическая ситуация очень выгодна. На гривну давят инфляционные и девальвационные ожидания, которые создали политики своими заявлениями и атаками на Национальный банк».

Реальных причин для падения гривны никто не видит. «По товарному счету у нас появляется дефицит (импорт начинает преобладать над экспортом — ред.), но он не настолько критический. Тенденция неприятная, однако нельзя говорить о какой-то угрозе. А вот относительно финансовых потоков есть много вопросов. Очевидно, что смена руководства НБУ принесла много нервозности, поэтому иностранцы выходят по облигациям внутреннего государственного займа. Но они могут покидать их только в момент погашения этих ценных бумаг, поэтому процесс происходит постепенно», — отмечает Боярчук.

С начала коронакризиса инвестиции иностранных компаний в облигации внутреннего государственного займа, которые выпускает правительство для покрытия дефицита бюджета, действительно существенно сократились. По данным НБУ, в начале марта 2020 года иностранцы владели облигациями на общую сумму 128,3 миллиарда гривен, а уже в конце июля эта сумма уменьшилась до 93 миллиардов гривен, то есть на 30,3 миллиарда гривен. Именно с инвестициями иностранцев в государственный долг Украины связывают укрепление национальной валюты в 2019 году до менее чем 24 гривен за доллар.

Но отсутствующие пока причины для падения курса могут стать реальными. Из-за плохих ожиданий населения крупные игроки на валютном рынке (в основном банки и крупные компании, например Нафтогаз) могут начать массово скупать доллары «на всякий случай». «Сейчас психологическое давление может стать фундаментальным фактором на валютном рынке, — считает Дмитрий Боярчук. — Финансовые рынки не любят хаотических действий и непредсказуемости. Так происходит, например, в России, где системный профицит в торговле (то есть экспортирует она всегда больше, чем импортирует), а любые колебания их валюты связаны с рыночными ожиданиями и изменениями в финансовых потоках».

Хрупкий баланс

22 июля состоялось заседание монетарного комитета Национального банка, о результатах которого сообщили на следующий день. Несмотря на ожидания рынка и заявления нового руководства НБУ, учетную ставку, от которой зависят ставки по кредитам и депозитам в банках, решили не снижать, а оставить на уровне 6% годовых. «Это дало определенную надежду участникам рынка, что Нацбанк не будет полностью обслуживать политиков, а осуществлять хоть в какой-то мере независимую политику», — считает Сергей Фурса. «Это был позитивный сигнал для рынка, поэтому девальвацию на время удалось сдержать», — отмечает Евгения Охтырко.

Также на настроения на валютном рынке повлияло подписание нового кредитного соглашения между Украиной и ЕС на 1,2 миллиарда евро и позитивное размещение Украиной евробондов на 2 миллиарда долларов. «Это стало своеобразным сигналом для рынка, ведь все смотрели, как будут реагировать западные инвесторы. Они же, со своей стороны, имеют избыточную ликвидность, поэтому могут себе позволить вкладывать средства в рискованные активы, в том числе и украинские бонды», — считает Боярчук.

Поэтому 23-24 июля курс гривны стабилизировался с 27,87 до 27,75 грн / долл. В обменниках стоимость доллара упала ниже, чем 28 гривен. Однако эксперты предупреждают: это вовсе не означает, что гривна возобновит рост и отвоюет утраченные позиции.

«Стабилизация курса гривны может оказаться кратковременной, поскольку на этой неделе пройдут значительные выплаты по ОВГЗ, и часть из этих средств будет направлена на валютный рынок (хотя среди владельцев этого выпуска вряд ли нерезиденты). Значительную роль будут играть также интервенции НБУ, ведь из-за того, что налоговые платежи не совпадают с возмещением НДС, могут произойти очередные колебания курса на рынке, что потребуют вмешательства НБУ. Поэтому мы ожидаем, что курс продолжит колебаться, и попытается пересечь отметку 28 гривен за доллар», — считает Сергей Николайчук.

Что будет с курсом дальше?

Продолжится ли падение гривны — зависит от многих факторов, большинство из которых прогнозировать достаточно сложно. Аналитики утверждают, что сейчас гривна как никогда зависит от заявлений украинских политиков и их действий относительно Национального банка. «Сейчас экономических предпосылок для девальвации гривны нет, только политические», — отметил Сергей Фурса.

К дальнейшему обесцениванию гривны советует готовиться и Дмитрий Боярчук: «Какой именно будет уровень девальвации — трудно сказать, потому что скорее всего мы будем наблюдать вмешательство политиков в финансовые показатели. Как это все будет развиваться, зависит от того, какой будет эмиссия (выпуск денег — ред.)», — отметил эксперт.

Ранее в Совете Нацбанка и в правительстве заявляли, что НБУ должно «запустить печатный станок», то есть выпускать гривны для того, чтобы правительство могло рассчитаться по всем своим расходам. Такие заявления власти бывший глава НБУ Яков Смолий назвал одной из причин своей отставки. Сейчас финансирование расходов бюджета через печать гривны прямо запрещено законом, однако существуют и обходные пути эмиссии. В частности, приобретение облигаций внутреннего государственного займа на вторичном рынке или предоставления кредитов рефинансирования банкам, за которые те будут покупать правительственные облигации.

«Обесценивание гривны до курса примерно 30 за доллар возможно, если будет очень сильный поток негативных новостей и политического давления на Нацбанк, — считает Евгения Охтырко с Concorde Capital. — Одновременно постепенная девальвация будет. К концу 2020 года курс составит примерно 28,5 гривны за доллар, а средний курс за год — ориентировочно 27 гривен. Мы надеемся, что сильной девальвации не будет. Но надо помнить, что рынок очень гибко реагирует на негативные заявления, поэтому не исключаем и худшего для гривны сценария развития событий».

В компании ICU также прогнозируют постепенную девальвации гривны и ожидают, что доллар в Украине может стоить 28-29 гривен. «Как видим, в последние дни гривна движется к этому диапазону быстрее. Остановится она там или девальвация будет глубокой — зависит от действий нового руководства НБУ и того, как изменятся политики регулятора», — отмечает Николайчук.